7月10日，如祺出行（09680.HK）成功在港交所主板掛牌上市。

作為“自動(dòng)駕駛出租車(chē)（Robotaxi）第一股”，如祺出行的這次上市備受關(guān)注。但可惜的是，上市當(dāng)天，如祺出行以30港元/股開(kāi)盤(pán)，隨后呈震蕩走勢(shì)。收盤(pán)股價(jià)報(bào)33.9港元/股，較35港元/股的發(fā)行價(jià)下跌3.14%。

其實(shí)“破發(fā)”了也很正常，因?yàn)槿珈鞒鲂械臓I(yíng)銷(xiāo)數(shù)據(jù)確實(shí)不太漂亮。

如祺出行在大灣區(qū)的表現(xiàn)非常亮眼，其招股書(shū)上顯示：“按我們的市場(chǎng)份額計(jì)，我們?cè)诖鬄硡^(qū)排名第二。于2023年，我們的出行服務(wù)交易額為27.41億元，在大灣區(qū)的市場(chǎng)份額為5.6%。”但是在全國(guó)范圍內(nèi)，如祺出行的市場(chǎng)份額才1.1%，排名第八，而第一名的市占率達(dá)到75.5%。

最近三年，如祺出行都還是處于虧損當(dāng)中：2021年虧損6.84億人民幣，2022年虧損6.27億人民幣，2023年虧損6.93億人民幣。這當(dāng)中值得一說(shuō)的亮點(diǎn)就在于，虧損沒(méi)有持續(xù)擴(kuò)大！這說(shuō)明如祺出行并沒(méi)有像很多新創(chuàng)公司一樣，剛開(kāi)始就玩命燒錢(qián)。

不過(guò)，相較之下，國(guó)內(nèi)出行平臺(tái)的龍頭——滴滴出行——在市占率超過(guò)7成，且開(kāi)通了全球業(yè)務(wù)的情況下，也只是在去年才開(kāi)始實(shí)現(xiàn)年度盈利。換句話說(shuō)，市占率才1.1%的如祺出行短期內(nèi)看不到盈利的希望。

雖然最近這些年，資本市場(chǎng)都在講長(zhǎng)期投資，但是在實(shí)操的過(guò)程中，追求的還是“短平快”。這一點(diǎn)，港股也不例外：恒生指數(shù)最近10年都沒(méi)有太大的變化，甚至略有下滑：2015年是22000點(diǎn)；昨天（7月10日）是17471.67點(diǎn)，還下跌了0.29%，和打了52次3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)的大A旗鼓相當(dāng)。

最近這些年，股價(jià)、市值越來(lái)越不能反映出一家公司的經(jīng)營(yíng)情況和發(fā)展前景。市面上也出現(xiàn)了越來(lái)越多市盈率低于10的優(yōu)質(zhì)股。所以很多上市公司都開(kāi)始回購(gòu)股票以穩(wěn)定股價(jià)和市值。

在2023年，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了回購(gòu)潮，已有近900家上市公司實(shí)施了股份回購(gòu)，同比增長(zhǎng)20.24%，總回購(gòu)金額近684億元。今年上半年，共有1583家A股上市公司發(fā)布回購(gòu)公告，回購(gòu)金額合計(jì)955.49億元，超過(guò)2023年全年的914.15億元。

所以，短期內(nèi)看不到盈利希望的如祺出行，確實(shí)很難吸引到短線投資的資金，但這并不表明如祺出行的未來(lái)不值得期待、不值得投資。事實(shí)上，有幾點(diǎn)跡象表明，如祺出行的經(jīng)營(yíng)情況在逐步得到改善。

首先，過(guò)去這三年，如祺出行的地域性已經(jīng)沒(méi)那么強(qiáng)了。

2021年到2023年這三年，如祺出行廣州網(wǎng)約車(chē)服務(wù)產(chǎn)生的收入分別為7.14億元、7.68億元及9.53億元，分別占網(wǎng)約車(chē)服務(wù)總收入的71.1%、61.7%及52.6%。很顯然，如祺出行在廣州取得成功之后，也快速輻射到廣州周邊的城市，例如佛山、深圳和珠海等。

要是能把大灣區(qū)的份額吃透，如祺出行的未來(lái)還是值得期待的，畢竟全國(guó)范圍內(nèi)的26個(gè)萬(wàn)億（GDP）城市，大灣區(qū)就有四個(gè)。在出行服務(wù)這一塊，大灣區(qū)的業(yè)務(wù)量占全國(guó)整個(gè)市場(chǎng)的15.5%。

其次，雖然過(guò)去三年，如祺出行都是虧損的，但是毛損率在大幅降低。

如祺出行2021年到2023年這三年的營(yíng)業(yè)收入分別為：10.14億人民幣、13.68億人民幣和21.61億人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了28.69%。與之相對(duì)應(yīng)的毛損分別為2.45億人民幣、1.46億人民幣和1.5億人民幣，毛損率從2021年的24%降到2023年的不到7%。

如祺出行的上市，志不在當(dāng)下，而且恰逢其時(shí)！

“時(shí)”在哪里？

最近很多人都在討論無(wú)人駕駛會(huì)不會(huì)“消滅”出租車(chē)司機(jī)。其背后的原因就在于，無(wú)人駕駛出租車(chē)（Robotaxi）不僅已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，而且正在全國(guó)范圍內(nèi)快速鋪開(kāi)——已經(jīng)有20個(gè)城市（聯(lián)合體）列入“車(chē)路云一體化”應(yīng)用試點(diǎn)城市。

在這些城市中，廣州算是無(wú)人駕駛出租車(chē)（Robotaxi）的排頭兵。

早在2022年7月，廣州已經(jīng)開(kāi)始試點(diǎn)自動(dòng)駕駛車(chē)輛的商用化，其中南沙成為廣州智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)自動(dòng)駕駛混行試點(diǎn)區(qū)。

截至2023年年底，廣州一共開(kāi)通了8條自動(dòng)駕駛巴士便民線路（含2條夜間線），累計(jì)運(yùn)行102.7萬(wàn)人次、運(yùn)行里程超過(guò)150.9萬(wàn)公里；并投入了210輛自動(dòng)駕駛乘用車(chē)，并累計(jì)提供出行服務(wù)超過(guò)35.6萬(wàn)人次、運(yùn)行里程超過(guò)776.4萬(wàn)公里、運(yùn)行時(shí)長(zhǎng)超過(guò)66.6萬(wàn)小時(shí)。

在最滋養(yǎng)自動(dòng)駕駛的土地里成長(zhǎng)的如祺出行，不可能不知道無(wú)人駕駛出租車(chē)的發(fā)展前景，所以早在2021年就已經(jīng)在布局，不僅引入自動(dòng)駕駛公司小馬智行作為新股東，并且也與文遠(yuǎn)知行建立戰(zhàn)略合作，跳出出行平臺(tái)的內(nèi)卷，挖掘出行平臺(tái)的究極體——無(wú)人駕駛出租車(chē)（Robotaxi）。

“對(duì)出行行業(yè)而言，Robotaxi的商業(yè)化落地是拐點(diǎn)。”如祺出行CEO蔣華在采訪時(shí)曾經(jīng)說(shuō)過(guò)。

招股書(shū)顯示，2022年10月，如祺出行成為全球首個(gè)有人駕駛網(wǎng)約車(chē)與Robotaxi服務(wù)商業(yè)化混合運(yùn)營(yíng)的出行平臺(tái)——也即既可以提供常規(guī)的網(wǎng)約車(chē)，也能提供無(wú)人駕駛的網(wǎng)約車(chē)——，其Robotaxi運(yùn)營(yíng)科技平臺(tái)可與各種自動(dòng)駕駛解決方案以及Robotaxi車(chē)型兼容。

目前，如祺出行已經(jīng)在廣州和深圳這兩個(gè)地方提供上述提到的混合運(yùn)營(yíng)出行平臺(tái)。截至2023年底，如祺出行平臺(tái)共網(wǎng)聯(lián)281輛Robotaxi車(chē)輛，數(shù)量排名第一；同時(shí)如祺Robotaxi服務(wù)已累計(jì)運(yùn)營(yíng)20080小時(shí)，覆蓋站點(diǎn)545個(gè)，完成450699公里安全試運(yùn)營(yíng)里程。

可以說(shuō)，在無(wú)人駕駛板塊，如祺出行在眾多出行平臺(tái)中，動(dòng)作最快，布局也最深。而這一次上市，無(wú)疑也會(huì)加快其在Robotaxi的步伐。就如廣汽集團(tuán)所表示的，此次全球發(fā)售收取凈所得款項(xiàng)最大的資金用途，將用于自動(dòng)駕駛及 Robotaxi 運(yùn)營(yíng)服務(wù)研發(fā)活動(dòng)，為如祺出行未來(lái)發(fā)展贏得更大發(fā)展空間。

結(jié)果也不出我所料，如祺出行的價(jià)值很快就回歸。上市后的第二個(gè)交易日，如祺出行（09680.HK）的股價(jià)高開(kāi)高走，盤(pán)中雖然有回落，但是全天下來(lái)，報(bào)收35.50港元每股，漲幅達(dá)到了4.72%，總市值也超過(guò)了72億港元。（文|大雄）